Papo de Mercado: Não é Um Mês Para Cardíacos.
Riscos fiscais seguem elevados

• O setor público consolidado registrou déficit primário de R$ 64,6 bilhões em setembro, um pouco melhor que a nossa projeção (R$ 66,0 bilhões) e o consenso de mercado (R$ 70,0 bilhões). O governo central registrou déficit de R$ 76,2 bilhões pela metodologia do Tesouro Nacional (a partir da diferença entre receitas e despesas), pior que nossa expectativa de R$ 71,5 bilhões. Excluindo as medidas de receitas e despesas para combater a crise do coronavírus, o déficit primário teria sido próximo de zero. Governos regionais registraram superávit de R$ 10,0 bilhões (esperado: superávit de R$ 6,0 bilhões), enquanto as empresas estatais registraram superávit de R$ 0,6 bilhão. No acumulado em 12 meses, o déficit primário consolidado aumentou de 8,5% para 9,1% do PIB.

  • A dívida bruta do governo geral subiu de 88,8% para 90,6% do PIB em setembro, e a dívida líquida subiu de 60,7% para 61,4% do PIB. No acumulado em 12 meses, o déficit nominal, excluindo swaps, aumentou de 12,3% para 12,9% do PIB.

  • A contração da atividade econômica e as medidas tomadas para suavizar o impacto da crise do coronavírus levarão a uma forte piora nos resultados fiscais de 2020, mas é fundamental que não sejam criadas despesas permanentes sem compensações, de modo que o ajuste fiscal gradual retomado de 2021 em diante.

Juros estáveis, com riscos se compensando

• Na ata divulgada esta manhã, o Copom avaliou que a assimetria altista no balanço de riscos para a inflação, causada pelos riscos fiscais, é suficiente para compensar as projeções de inflação abaixo da meta em seu cenário base.
• O comitê também elucidou que considerações prudenciais o motivaram a manter a afirmação de que “o espaço remanescente para utilização da política monetária, se houver, deve ser pequeno”.
• O Copom considera que ainda estão presentes as condições para a manutenção do forward guidance, mas esclareceu que mudanças na política fiscal que afetem a trajetória da dívida pública ou comprometam a âncora fiscal motivariam uma reavaliação, mesmo que o teto de gastos ainda seja nominalmente mantido. Vemos a ata como consistente com nossa visão de que o comitê deixará a taxa básica inalterada, em 2,0% a.a., até perto do final de 2021.

Taxa de desemprego atinge 14,4%

• A taxa de desemprego alcançou 14,4% em agosto, acima das expectativas do mercado (14,2%) e abaixo da nossa projeção (14,9%).

  • O salário real efetivo cresceu pelo segundo mês consecutivo, mas a massa salarial real efetiva continuou a recuar devido à diminuição da população ocupada.

  • Esperamos que a população ocupada e a massa salarial real se recuperem no futuro, em linha com a retomada da atividade econômica já em curso.

O retorno bruto da carteira R&F Partners acumulou +1,82% (somado as operações do Trade Cash + proventos sobre dividendos) no acumulado de 2020 (fechamento 04/11/2020), comparado ao retorno de -17,06% para o Ibovespa no mesmo período. Isso equivale a dizer que a carteira R&F Partners, concentrada em poucas ações, apresentou retorno +18,88% superior ao seu principal índice de referência.

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